Tijdens de financiële crisis in 2009 sprak Charlie Munger, de zakenpartner van Warren Buffett, met de BBC (zie https://www.youtube.com/watch?v=3XlBrohrIUc):
Interviewer: “Hoe bezorgd bent u over de koersdalingen van aandelen Berkshire Hathaway gezien de huidige moeilijkheden?”
Charlie Munger: “Totaal niet! Ik ben helemaal niet bezorgd. Dit is de derde keer dat Warren en ik onze aandelen in Berkshire met 50% zien dalen, van top tot bodem. Ik denk dat het inherent is aan lange termijnbezit, met alle marktschommelingen en ontwikkelingen in de wereld, dat de lange termijnbelegger de koers van zijn aandelen met bijvoorbeeld 50% ziet dalen. Je zou zelfs kunnen stellen dat als je niet bereid bent om kalm te reageren op een marktprijsdaling van 50%, twee of drie keer per eeuw, je eigenlijk niet geschikt bent om een aandeelhouder te zijn en dat je het middelmatige resultaat verdient dat je zult behalen in vergelijking met de mensen die filosofischer ingesteld zijn rondom deze marktschommelingen.”
Als iemand 50% van zijn of haar vermogen kwijtraakt, moet dat vermogen met 100% stijgen om weer op hetzelfde niveau uit te komen.
Belangrijk om op te merken is dat er een verschil bestaat tussen de intrinsieke waarde van het vermogen enerzijds en de marktprijs ervan anderzijds. Wij menen dat een marktprijsstijging van 100% doorgaans sneller verloopt na een daling van de marktprijs dan een soortgelijke stijging van de intrinsieke waarde na een daling van die intrinsieke waarde.
Eenvoudiger gesteld: als iets in prijs is gehalveerd, herstelt de marktprijs meestal sneller dan de intrinsieke waarde.
De koers (marktprijs) van Amazon bijvoorbeeld daalde recent bijna 50% maar de intrinsieke waarde van Amazon was constant of juist groeiend. De koers van Amazon (prijs per aandeel) was US $ 186 in juli 2021 en daalde bijna 50% naar US $ 84 in december 2022.
Tegelijkertijd nam de intrinsieke waarde evenwel gestaag toe…
Hieronder staat een tabel die het aantal distributiecentra en fysieke winkels van Amazon weergeeft sinds 1997. Amazon’s logistieke netwerk groeide van enkele faciliteiten eind jaren negentig tot meer dan 1.200 locaties in 2025. Aandeelhouders werden zo mede-eigenaar van steeds meer distributiecentra en winkels. Wanneer de helft van de fysieke gebouwen verloren was gegaan in 2022, dan was er echt sprake geweest van verlies van intrinsieke waarde, in plaats van (slechts) een schommeling in de prijs (koers) van het aandeel.
No comments:
Post a Comment